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百果园,崩了!

日期: 2024-01-17

斑马消费 陈晓京

1月16日,百果园集团上市刚好满一周年。这本是一个值得庆祝的日子,奈何,资本市场太不给面子了。

当天,公司股价迎来闪崩。盘中跌幅一度达34%,收盘仍大跌30.17%,20多亿港元市值一日灰飞烟灭。

就在几天前,公司刚刚披露了一份宏大的十年规划,给外界画了一个千亿级的大饼。



股价闪崩

1月16日,百果园集团(02411.HK)上市刚满一周年,但对于该公司的投资者来说,却是痛苦的一天。

当天,公司股价小幅低开,随即急速下坠,上午盘中跌幅一度超过34%。午休一个小时后再战,股价还是被死死按压,收盘报于4.180港元/股,跌30.33%,全天成交1.08亿港元,最新市值66.4亿港元。

对于股价的大跌,百果园官方似乎也一脸懵逼。在回应媒体关切时表示,公司目前经营一切正常,股价波动属于资本市场的正常现象。

中国的城市居民们,应该都对百果园不陌生,即便没有在百果园买过东西,也应该见到过它开在大街小巷的门店。

20多年前,余惠勇从江西农科院辞职下海,在深圳开出了第一家百果园。为了扩大门店规模,百果园反复打磨模式,从加盟到自营,最终又回到加盟。终于在容量大、但小而散的中国水果市场杀出了一条血路。

早在2020年6月,百果园就递交申请,计划在港交所主板上市。同年,创业板注册制落地,公司转变想法,希望在创业板IPO,并进行了辅导备案。

没想到,过了一年多,公司再度掉转车头,于2022年5月向港交所递交了招股书,不久却传来了招股书失效的消息。

一拖就是两年多过去,直到2023年1月16日,公司终于在港交所主板挂牌上市。上市首日,港股市场给予了百果园较高的礼遇,盘中涨幅一度超过20%,当天收于6港元/股,上涨7.25%,总市值近百亿港元。可没过多久,公司也没能摆脱破发的厄运。

整个2023年,百果园在港股市场的表现跌宕起伏,有过跌至4.80港元的落寞,也有冲高至6.68港元的辉煌,但都没有上市一周年这天的闪崩来得刺激,也不知道,这是不是受上市前股东限售股解禁的影响。

值得一提的是,几天之前,百果园刚刚披露回购计划,拟以不超过5.96港元/股,回购不超过10%已发行H股,拟动用资金不高于6.34亿元。

1月16日当天,百果园还不是港股跌得最惨的公司,更惨的是“王一博概念股”乐华娱乐,全天大跌77.84%。该公司也将在两天后迎来上市一周年。

难做的生意

卖水果是一门好生意,毕竟,每个人都得吃,市场足够大。但绝对不是一门好做的生意,看看我们身边的水果店,换老板、转让的频率就知道了。

百果园已是中国最大的水果零售商,全国数千家门店,其市场份额也仅有1%。

因公司走的是精品水果路线,且水果存在高损耗、高物流费等问题,加之公司通过“三无退货”建立口碑,所以,外界对百果园的印象是,水果的品质是好,就是太贵。

即便背上了“贵”的名声,百果园想通过卖水果赚大钱也很难。

2021年和2022年,公司的营业收入分别为102.9亿元和113.1亿元,同期,归母净利润分别为2.30亿元和3.23亿元,毛利率11.24%和11.62%,净利率2.19%和2.71%。

水果这个行业很奇怪,果农总抱怨水果收购价格低,大如百果园的零售商盈利能力也不强,而另一边,市民感觉水果价格越来越贵,越来越吃不起。

从田间地头到终端销售,巨大差价所生产的利润,究竟被谁赚去了?

曾有机构在研报中指出,水果作为非标农产品,从种植到上市销售,涉及高度分散且冗长的产业链条,各个环节都要获取一定的利润,等这些水果到用户手中之时,就变成了“刺客”。

百果园希望通过自身的规模优势,布局全产业链,来解决行业的痛点。其在种植端与果农合作,推进产品的标准化;另外,通过品牌赋能、数字化建设等手段,减少水果的分销环节和损耗。

想法很好,但由此带来的问题是,公司运营从加盟的轻资产模式,变成了全产业链的重资产模式,成本压力剧增。

2019年和2020年,公司销售成本占比均超过90%,之后,略有改善,也超过88%。

销售成本居高不下,公司只能通过压缩销售费用、管理费用等挤利润,终于在2023年上半年,将净利率做到了3.98%,比往年同期有了一定提升。

千亿大饼

百果园的扩张依靠加盟商,但公司主要收入来源不是加盟费,而是向加盟商们销售水果等产品。加盟门店的数量,决定了收入规模,进而影响利润。

早在2015年拿到天图的A轮投资后,余惠勇就放出豪言,要通过5年时间,将门店数量做到1万家,年销售规模做到400亿元。

现实却是啪啪打脸。截至2023年6月末,百果园的门店数量为5958家,预计全年有可能突破6000家。

在2023年的中期业绩会上,余惠勇重提万店计划,目标达成时间为2027年。更长远的目标是,到2042年开店3万家。

2024年刚一开年,百果园就迫不及待地给外界画了一个千亿级的大饼,计划用十年时间,实现千亿GMV。

为此,公司主动披露了3个“三年计划”,聚力发展集团的零售、“To B”、品类事业,同时开拓国际化业务。

余惠勇认为,如果仅靠零售,理想状态下,百果园最多能实现10%的市场份额,而剩余的9成市场中,至少有70%为“不具备全品类供应链、实现端到端采购”的小“B”业务,这些将是百果园To B业务布局的重点。

百果园表示,若十年规划顺利推进实施,将有助于实现“品质首选、全球领先、全球果王”的战略目标,最终成为全球领先的农业生态科技型平台公司。

话音刚落,股价先崩了。